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2013年10月29日 18:14

四季度经济增长势头将变弱

四季度经济增长势头将变弱

2013年第三季度经济产出增长7.8%,比第二季度增幅扩大0.3个百分点,各项经济指标均表明该次经济反弹有真实的基础。经济反弹的主要原因为制造业投资回升,以及对发达经济体出口回暖。但9月份大部分指标均表明反弹势头将在未来变弱,考虑到基础设施投资的高速增长并不能持续,以及对通货膨胀和房地产泡沫的担心,预计2013年第四季度经济增长势头将变弱。

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2013年10月17日 18:04

上海自贸区的风险

9月29日,中国(上海)自由贸易试验区(以下简称“自贸区”)正式挂牌。根据国务院批准的《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》(以下简称“总体方案”),上海自贸区的总体目标包括:政府职能转变;扩大投资领域的开放;推进贸易发展方式转变;深化金融领域的开放创新;完善法制领域的制度保障。

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2013年09月02日 18:25

政府对风险投资的支持 – 以澳大利亚为例

澳大利亚联邦政府对风险投资的发展有许多支持措施,包括:澳大利亚行业、创新、科技和高等教育部以提供资本为基础的风险投资项目,和澳大利亚税务总局的税收减免支持措施。

澳大利亚行业、创新、科技和高等教育部一共推出达7种风险投资支持项目,包括:创新投资基金(Innovation Investment Fund)、创新投资后续基金(Inn......

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2013年08月21日 07:08

利率市场化、经济再平衡与国企改革

2013年7月19日,中国人民银行宣布,对除住宅按揭贷款外的贷款利率下限予以取消。下一步最重要的改革措施应该就是存款利率市场化。

目前存款利率的上限为基准利率的1.1倍。包括存款利率在内的利率全面市场化,是中国金......

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2013年08月13日 14:43

债务的功能及错配

近期国内外投资者重新燃起对中国债务的担忧。就上市公司债务而言,其存在问题包括:存在“道德风险”的体制性安排让债务本来的积极功能失调,以及结构性的债务错配。

企业的付息债务包括几个方面:银行短期贷款、企业票据、商业票据的成本大约为3%,短期影子银行信贷的成本也大约为3%,企业债券的成本大约为6.5......

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2013年08月04日 17:01

人民币国际化发展迅速

截止2013年6月底,人民币在世界支付货币排行榜的位次比5月份时上升2个位次,超越泰铢及挪威克朗,位居第十一位。截止2013年4月份,已经有四十七个国家和地区与中国(包括香港)贸易额的至少10%是用人民币结算,而2012年7月时,这个数字仅为三十一。这反映人民币已经变得越加国际化,有相关人民币业务的银行和企业则可能获得更多的商业机会。

2013年2月份,因人民币......

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2013年07月23日 17:49

中国需要一场经济危机

中国需要一场经济危机

中国第二季度GDP增长速度为7.5%,比上第一季度的7.7%环比下降0.2%,2013年上半年经济产出增速为7.6%。该数据并非出人意料。在《中国经济全球化观察:2013年1季度》报告中,我们认为“中国全年经济增长下行风险加大”,“中国经济关键问题非短期内的增速下滑,而是长期潜在增长放缓”。

......
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2013年07月16日 08:32

“李克强经济学”综述

(现在讨论这个问题还有意思吗?Anyway,下文是前一段时间媒体的约稿,大家随便看看)

过去几个月来中国经济领域的一系列事件让人思考新政府的经济政策走向。包括:6月20日中国的银行间隔夜拆借利率飙升,随后股市经历“过山车”,虽有对“经济危机”的广泛谈论,但中国人民银行并无广泛干预;第二季度数据并不乐观,包括6月份出口额下降,汇丰制造业PMI指数连续下滑,且跌至荣枯线以下,中国制造业PMI也下滑等;在过去的一段时间里,中国国务院总理李克强连续三次提到盘活存量资金,包括他在6月19日的国务院常务会议上说,要优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力地支持经济转型升级。

这不同于以......

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2013年06月18日 18:31

历史与现实框架下的不良贷款

历史与现实框架下的不良贷款

据报道,江苏省在5月份成立第一家地方资产管理公司,其背景在于银监会高层认为不良贷款反弹明显。之前,也有外资的资产管理公司针对中国业务募集资金,希望在在中国新一轮的不良资产业务中淘得宝藏。比如海岸投资(Shoreline Capital Management)在2012年年底针对中国的不良债务募集资金3亿美元。其他还有DAC Management,在纽约证券交易所上市的资产管理公司Fortress 投资集团也试图进入中国市场。

有大量实证文献研究宏观经济状况与资产质量之间的关系。基本的结论是经济增长与资产质量正相关。比如,2013年欧洲央行对过去10年期间75个国家的数据进行研究,结果发现,尽管经济增长并不能全部解释不良......

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2013年06月08日 09:49

资本账户应该开放?

(感觉这是对资本账户开放与否的极好的辩论,是好事,转载供大家讨论)

破解资本账户开放迷思--与张明博士商榷

伍戈、温军伟(中国人民银行)2013-06-07

近期,中国社科院世界经济与政治所张明博士发表了《资本账户开放迷思》一文(以下简称《迷思》)(1),就中国资本账户开放的八大方面问题提出了自己的看法。

他认为,支持中国加快资本账户开放的八个主要理由似是而非,因此他反对在当前加快资本账户的开放。但经过认真研读,我们发现《迷思》一文也存在诸多值得商榷之处。

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2013年06月03日 18:45

QFII在中国十年, 作用积极

2003年7月9日,QFII第一单指令发出, QFII正式登上中国证券市场。时至今日已经十年。

据毕马威及相关研究,QFII在投资国内公司时较国内基金更加注重公司的治理结构特点。比如,QFII投资较倾向于管理层有较高报酬的公司。这背后的逻辑是:公司管理层报酬和公司经营绩效密切相关,管理层有较高的报酬很可能意味着公司有较好的经营绩效。如果一个公司高管的报酬低于业内水准,则表明或者因管理层不能得到足够的激励而消极工作,或者该管理层可能从秘密渠道处从上市公司获取非法收入。另外,考虑到中国特殊的情况,管理层较高的报酬可能意味着公司财务和薪酬政策较透明和规范。

另外,QFII在股权分置改革过程中也起着......

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2013年05月26日 18:40

那些忧伤的海外华人

那些忧伤的海外华人

在位于华盛顿的美国历史国家博物馆内,有一点小小的内容涉及在美华人,下图是1910到旧金山淘金的中国人所写的诗句

我把这些诗句抄录如下,古汉语和英语的对照可能很有意思。

第一首诗:

“处世豪杰士,堂堂大丈夫。
高明天地胸全罗,四处传名真君子。
欲爱富,贪走金山路。
抵岸难登气满肚,越界无策奈谁何”。

英文翻译如下:

“I am a man of heroic deeds;

I am a man with pride and dignity.

My bosom encompasses the height of Heaven

and the brilliance of Earth.

E......

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2013年05月21日 18:33

财政收入下降反映经济运行的艰难

2013年4月份全国财政收入同比增长6.1%,其中中央财政收入同比降2.2%,为连续第二个月下降,地方财政收入同比增7.9%。

在中央财政收入各分项中,企业所得税仅同比增长1.8%,工业企业所得税同比下降5.3%,反映企业盈利增速下降对中央税收收入产生负面影响。增值税同比增长9.5%,增速快于第一季度的5.2%。增值税的税基大体相当于工业增加值和商业增加值,而4月份工业增加值同比实际增长9.3%,比3月份回升0.4个百分点,该数据在一定程度上支持4月份增值税收入增幅的提升。

另外,进口货物增值税和消费税同比下降1.2%,而进口货物增值税、消费税的税基是一般贸易进口额,这与4月份进口同比增长16.8%的数字不吻合,但有数据表明4月份......

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2013年05月17日 07:50

风险投资企业的组织结构

风险投资企业的组织结构

风险投资公司组织结构的最重要内容是其所有权类型。基本上来讲,有两种所有权类型,一种是独立风险投资企业,其资金来源是机构投资者和高财富净值的个人。另一种是“圈养型风险投资”(Captive VCs),其资金来自母公司的股东和/或管理层,该类型风险投资有着不同的所有权结构,由此带来不同的投资和战略方向。

圈养型风险投资按照设立主体有三种:企业、银行和政府。企业进行风险投资,或者直接从资产负债表出发成立风投部门,或者通过全资附属公司来进行,比如“英特尔投资”(Intel Capital)。“英特尔投资”在中国的投资始于1998年,第一期“英......

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2013年04月14日 17:00

如何避免中等收入陷阱?

所谓“中等收入陷阱”的典型特征是:因“资源错配和创新停滞”而导致稳定的低经济增长。中等收入陷阱着实可怕,比如假设拉美国家和美国的人均收入之比在1960年为1,但在2005年降到只有65%。

最新研究表明,经济增长下滑的85%是由全要素生产率(技术进步)增速下滑引起的,而资本积累下滑仅占15%。关于全要素生产率在中国经济增长中的作用有很多研究,众说纷纭,甚至有研究认为作用基本为零,但无论如何,如何维持技术进步的增长是中国面临的最大挑战。

另外,研究表明,消费占GDP的超低比例和经济增长下滑的概率密切相关,而且币值低估的国家更容易陷入中等收入陷阱。

而且,经济下滑更可能因劳动力......

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2013年04月07日 18:45

电力市场化改革之后

电力市场化改革之后

下图是亚太地区电力市场开放程度的比较。图片显示,只有澳大利亚和新西兰有一个高度开放的电力市场(有人认为,新加坡的电力部门只能勉强算是开放),其他市场仍然是高度监管(政府定价)或正在开发中。中国和印度处于同一等级。

另外,中国的近邻日本,其电力市场也是垄断的,日本的电力跻身世界上最高价格行列。对于电力放松管制有过广泛的争论。

世界各地的政府自20世纪80年代中期开始系统化的对电力市场进行私有化,导致电力价格的高波动性。据报道,在2006年,价格操纵猖獗的电力公司在澳大利亚的国家电力市场(NEM),造成电力批发价格从当时的每单位30美元变化至10,000美元。无论从那种意义上来讲......

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2013年03月28日 09:27

货币供给与通货膨胀的关系

货币供给与通货膨胀的关系

最近关于M2/GDP高企、通货膨胀、货币超发有新一轮的争议,有很多理论观点,左看有道理,右看好像也有道理,但鲜有实证结论。本文提供一些empirical evidence。

上图是1799年-1929年130年期间英国的货币供应增速与通货膨胀的关系,可以看出是正相关。

上图显示全球60个国家在1980-2002期间货币供应量与通货膨胀的关系,也可以看出是正相关。

上图是George McCandless 和Warren Weber 利用110个国家的数据作的分析。结果表明,货币供应量增速(无论是M0,M1,M2)和通货膨胀有强烈......

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2013年03月14日 16:36

原油市场的投机  

原油市场的投机  
 

过去的十年见证了大宗商品金融化程度的大幅提升。石油市场是其中最重要的一个。石油市场是目前最大的大宗商品市场,石油有关的衍生物已经成为一个成熟的资产类别。日渐增多的投资者包括对冲基金,养老基金,保险公司和零售投资者等,让一些人宣称,投机行为很大程度上推动了原油价格上涨,以及原油价格波动性的提高(见下图1)。来自马萨诸塞州的美国前国会代表,以及公民能源公司的创始人,董事长兼总裁,约瑟夫·P·肯尼迪II,甚至建议“在美国商品交易所应该禁止纯石油投机者”。相关的政策制定者也有类似的关切的声音。

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2012年11月02日 12:18

企业多元经营的政治经济学

企业的多元化是指公司以某种方式扩大公司的业务,是一种市场策略。包括:或者在该公司目前已有的产品和服务上增加新的产品和服务,称之为“相关多元化”;或者进入公司完全未知的产品和服务市场,称之为“非相关多元化”。相关多元化可以导致协同效应,非相关多元化缺乏这些协同作用,但往往会降低现金流的波动。但多元化也可能失去对核心业务的承诺,另外,建立新的机构和设备也会带来风险,另外还有品牌声誉。

企业多元化的动机包括三个方面:增长(扩大规模)、提高盈利能力,和降低风险。企业多元化经营历史悠久,但直到1950年代后才开始变得流行,在1970年代达到高潮,当时企业......

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2012年10月17日 07:04

中国股市在世界的地位  

中国股市在世界的地位  
 

最近有两则与中国股市有关的新闻,一是中国证监会副主席姜洋在9月25日说“股票市值和公司类信用债券余额都位居世界前列”,另一方面由包括中国证监会、沪深证券交易所、国家外汇管理局、部分托管银行、基金公司和证券公司联合组成的中国资本市场海外推介代表团海外路演,向海外投资者介绍“未来的一个中长期规划”,并澄清并非让海外投资者不要撤离A股市场。这两则消息却事实上反映了中国股市在世界的地位。见下表1。

[插入表1]

下表1通过一系列指标来比较中国的两大......

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