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2011年09月04日 20:51

股市的赚钱时间  

股市的赚钱时间  
 

美国的数据表明,一月份股市表现最好,特别是小盘股,人称January Effect(也有研究说如果股市在一月涨,全年股市也可能会涨)。原因包括:美国人年底要报税;年底发奖金等因素。最近几年来 “一月效应”变得不大明显,原因可能是有些美国人采取避税措施,卖掉亏损股票来抵税已经不大必要;很多基金公司过量采用这个策略,anomaly于是消失了。

澳洲情况如何呢?澳洲的会计年度是6月30日,也要报税,所以我们要看看是否有七月效应。


从上表我们......

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2011年09月01日 19:00

经济学家是什么东西?  

澳大利亚有一个“经济学会”(Economics Society of Australia),它在今年7月份对会员经济学家有一个调查(一共577份,具体会员数量应该不止这么多,但考虑到全美国的经济学家数量也就1万出头一点,像澳洲这样的小国拥有1000个左右的经济学家也差不多了),其中一些信息对于回答“经济学家是什么东西”这个问题很有参考意义。

首先是教育程度。在澳洲的经济学家中,拥有硕士学位的比例为29.2%,拥有博士学位的人为37.4%,剩下的人中19.1%拥有荣誉本科学位(高级本科,如果是一等荣誉那非常牛鼻了,比如澳洲前总理陆克文就是中文的一等荣誉学士),或者一般......

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2011年08月30日 20:47

美国经济另类指标  

美国经济另类指标  
 

GDP, Gross Domestic Product是大家所熟知的宏观经济指标之一, 通常按照费用法来计算,按照收入法来衡量就是GDI, Gross Domestic Income。这两个指标都衡量经济产出,理论上应该相同,但实际数据会有差别。另外,GDP数据更加及时。二者的数据源也不一样,美国GDP数据有77%来自早期原始数据,23%来自判断性的趋势(美国经济分析局BEA有详细的解释,我不多说),而GDI数据仅有37%来自早期原始数据,63%来自判断性的趋势。总之,GDP和GDI虽然都用来衡量经济产出,但有不同,而且,GDI能更好的衡量商业周期变动。下表会有直观的印象(source:  Nalewaik, ......

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2011年08月24日 19:58

美洲银行可能破产  

美洲银行可能破产  
 

美洲银行(Bank of America Corporation),按资产计是全美第1大银行,在2008年并购独立投资银行美林后成为世界第1大财富管理公司,按收入计全美第5大公司,福布斯评其为世界第3 好大公司。这个世界级的金融巨头会破产吗?投资者对其财务状况有些传言,其破产概率在金融市场也有反映。下图是基于金融服务商Markit的CDS数据。CDS,Credit Default Swap,信用违约互换,数值越高,破产概率越大。

在2009年3月全球金......

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2011年08月21日 20:59

美国经济会否二次探底?  

美国经济会否二次探底?  
 

过去二周的金融市场动荡让人怀疑美国经济是否会二次探底,但一些经济数据却并不总是坏消息,比如美国企业产能利用率指标就有改善,见下图(数据来源:Fed)。

图中灰线区域为根据美国NBER定义的经济衰退时间段,红色为制造业产能利用率,灰线为全部行业产能利用率。我们可以看到,自1969年以来,美国一共经历7次经济衰退,每次经济衰退都伴随着产能利用率的大幅下降,但目前美国企业的产能利用率基本上在改善之中......

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2011年08月01日 12:25

中国经济奇迹

中国经济奇迹
 

偶尔读到姚树洁教授的文章《难道中国永远不会发生经济危机吗》,找了几个数据,算是对姚文章的补充。

美国的National Bureau of Economic Research对 “经济衰退(Recession)”有一个比较复杂的定义,要看一系列指标,但最简单的定义是真实GDP连续两个季度负增长,我们就按照标准来看看美国、英国以及中国的情况。

下图是过去30年间美国和英国遭遇的经济衰退。


在过去30年期间,美国一共遭遇4次经济衰退,最严重的是......

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2011年07月21日 05:35

默多克帝国的危机

默多克帝国的危机
 

窃听丑闻让默多克的媒体王国成为全球焦点,在英国议会接受质询结束之后有股东维权机构呼吁默多克应该下台。窃听丑闻以及随后引发的危机,本质上是默多克的新闻集团(News Corp)存在缺陷的公司治理机制的必然结果。

新闻集团在美国NASDAQ和澳大利亚证交所(ASX)同时上市,这两地上市的公司一般来讲信息披露都非常透明,比如股权结构,澳大利亚的上市公司都会有很详细的披露,但新闻集团是个例外,它没有按照一般澳大利亚上市公司的规矩披露比例,即使是股东名字,很多也是代理人,比如Nominee, Trustee等,总之,根据公司年......

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2011年07月14日 05:42

一个因房子引发的国家悲剧

(注:2011年7月13日,国际评级巨头穆迪将爱尔兰国债降为垃圾级。爱尔兰主权债务危机源于爱尔兰政府对国内银行业债务的担保,而银行业的巨额债务来自房产泡沫破灭后的房产贷款坏账。因房子而引发的国家悲剧正在爱尔兰上演。下文写于2010年7月3日,略有修改,供有兴趣的读者参考)

爱尔兰,一个曾经繁荣和充满希望的欧洲国家,从2008年起整个国家却经历了过山车般的变化,而一切都是由于房地产引发的悲剧。

引入欧元之前,爱尔兰就经历了长时间的繁荣。1995年到2000年期间,GDP年增长率达到了创纪录的9.6%(这个数据甚至大于中国的增长率)。1991年到2007年的平均GDP增长率为6.5%。如果仅仅比较1999-2007期间,爱尔兰GDP总量增加......

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2011年07月08日 04:56

老百姓10年少赚7.5万亿

老百姓10年少赚7.5万亿
 

我在2010年10月写过一篇小文《中国仍然是计划经济体》,文章的主要观点是中国的劳力、资本、土地和汇率仍然处在计划控制之下。最近看到Huang (Yiping) and Tao (2010) 的一篇文章,他们对生产要素扭曲作了一些定量分析,我在他们的基础了作了进一步的计算。

比如劳动力市场。在2000-2008年间,农民工工资年均增长仅为7%,这个增长率不到全国平均水平的一半。考虑到人力资本的不同,Huang and Tao (2010)假设农民工的工资应该最多比城市工人少25%。他们在文中提供了一个比例,我根据他们的比例计算了具体数据。

还有资本。Huang and ......

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2011年07月08日 04:56

老百姓10年少赚7.5万亿

老百姓10年少赚7.5万亿
 

我在2010年10月写过一篇小文《中国仍然是计划经济体》,文章的主要观点是中国的劳力、资本、土地和汇率仍然处在计划控制之下。最近看到Huang (Yiping) and Tao (2010) 的一篇文章,他们对生产要素扭曲作了一些定量分析,我在他们的基础了作了进一步的计算。

比如劳动力市场。在2000-2008年间,农民工工资年均增长仅为7%,这个增长率不到全国平均水平的一半。考虑到人力资本的不同,Huang and Tao (2010)假设农民工的工资应该最多比城市工人少25%。他们在文中提供了一个比例,我根据他们的比例计算了具体数据。

还有资本。Huang and ......

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2011年07月06日 11:29

引发下一场危机的因素

引发下一场危机的因素

2011年6月23日,美国以及其他国家决定释放6000万桶战略石油储备来降低油价,其出发点应该是企图推动经济复苏。事实上,据Hamilton (2011)的研究,美国在二战后的12次经济危机中的11次都与石油有关。下图是详细的说明。

最右一栏的经济危机数据来自National Bureau of Economic Research。除了1960年的经济危机与石油并无关系之外,其余11起经济危机都与石油价格上涨有关联。与此同时,在12次石油价格上涨事件后,只有2003年的委内瑞拉动荡以及第二次海湾战争没有引发经济危机。Hamilton的结论也非常谨慎,他指出:石油价格上涨......

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2011年07月04日 02:25

引发下一场危机的因素

引发下一场危机的因素
 

2011年6月23日,美国以及其他国家决定释放6000万桶战略石油储备来降低油价,其出发点应该是企图推动经济复苏。事实上,据Hamilton (2011)的研究,美国在二战后的12次经济危机中的11次都与石油有关。下图是详细的说明。

最右一栏的经济危机数据来自National Bureau of Economic Research。除了1960年的经济危机与石油并无关系之外,其余11起经济危机都与石油价格上涨有关联。与此同时,在12次石油价格上涨事件后,只有2003年的委内瑞拉动荡以及第二次海湾战争没有引发......

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2011年07月04日 02:25

引发下一场危机的因素

引发下一场危机的因素
 

2011年6月23日,美国以及其他国家决定释放6000万桶战略石油储备来降低油价,其出发点应该是企图推动经济复苏。事实上,据Hamilton (2011)的研究,美国在二战后的12次经济危机中的11次都与石油有关。下图是详细的说明。

最右一栏的经济危机数据来自National Bureau of Economic Research。除了1960年的经济危机与石油并无关系之外,其余11起经济危机都与石油价格上涨有关联。与此同时,在12次石油价格上涨事件后,只有2003年的委内瑞拉动荡以及第二次海湾战争没有引发......

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2011年06月21日 05:51

骗人的统计游戏

骗人的统计游戏
 

昨天看到有媒体报道说华为员工平均年薪近28万元。尽管华为员工的收入可能高于同行业的标准,但28万还是一个很惊人的数字,但实际上这很可能只是统计游戏。

最简单的一个例子就是烧鸡的故事。张三有1只烧鸡,李四有2只烧鸡,王五有3只烧鸡,赵六有4只烧鸡,而李嘉诚有90只烧鸡,平均下来大家每人有20只烧鸡,张三、李四、王五、赵六都愤愤不平,他们明明只有填饱肚子的一点点烧鸡,而统计数据却说他们有20只烧鸡,这不是胡扯吗?

上述的20只烧鸡只是算术平均值(mean)而已,我们完全可以用......

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2011年06月17日 05:11

中国股市之金融危机

中国股市之金融危机
 

下图是1996-2010年期间中国与美国股市的波动性(Volatility, measured as the aannualized standard deviation of monthly returns)比较,中国指数选择道琼斯中国指数(Dow Jones China Index), 美国指数选择道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industry Average)。

在过去15年期间,中国股市的波动性在最低的时候却相当于美国股市波动性最高的时候,比如1997-1998年亚洲金融危机期间,2001-2002年网络泡沫破灭期间,以及20......

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2011年06月08日 05:32

通胀数据偶有真实

通胀数据偶有真实
 

前面写了两篇文章讨论中国的货币政策。我在《中国经济增长的真相(1)谈到,过去14年间有11年中国广义货币(M2)增长率都高于GDP增长率,而美国在过去20年期间只有7年的时间M2增长率高于GDP增长率,而这7年时间都是经济危机期间,我简单得出结论:中国的经济增长在很大程度上是货币推动。广义货币为什么那么高呢?关键是基础货币的过量发行,而基础货币的增量就可以定义为铸币税。我在《中国铸币税世界第一》文中说,中国的铸币税在绝大多数时间都有可能是世界第一,不但远远高于发达国家,也高于发展中国家。在有高额铸币税的国家,比如一些南美国家,通货膨胀......

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2011年05月30日 04:56

谢国忠身价19.6亿元

谢国忠身价19.6亿元
 

在2010年中国平安完成对深发展的收购之后,深发展的董事会予以改组,其中包括谢国忠不再担任独立董事。实际上,在2007年时,深发展的独立董事团队可谓“非常豪华”,见下表。

上面的两个洋人在谢国忠之前就已经进入独立董事团队,另一个陈武朝应该也是独立的财务专家,但中国投资者应该对他不是很熟悉,谢国忠可谓唯一亮点,这也是谢唯一担任独立董事的内地上市公司,投资者反应如何呢?

我用One Factor Model对这一事件进行Event......

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2011年05月16日 05:12

中国铸币税世界第一(补充新图表)

中国铸币税世界第一(补充新图表)

我在上一篇文章《中国经济增长的真相(1)》谈到,在过去14年间有11年(占78.6%),中国广义货币(M2)货币数量增长率都高于GDP增长率。而美国在过去20年期间,只有7年的时间M2增长率高于GDP增长率(占35%),而这7年时间都是经济危机期间。为此,我简单得出结论:中国的经济增长在很大程度上是货币推动。

广义货币为什么那么高呢?原因有两个,一个是基础货币发行过多,二是货币流转速度过快,比如国有银行体系、政府投资冲动等。但关键还是基础货币的问题,如果没有过量基础货币的发行,货币流转速度难道还能达到1块钱变成......

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2011年05月11日 17:13

100年不变的房地产

100年不变的房地产

美国房地产市场在2005年达到历史的顶峰,但从更长远的眼光来看,美国房地产市场在过去百年来基本上没有什么变化。下图是美国自1890年以来110年的房价,黑线是调整通货膨胀后的实际价格,蓝线是名义价格。

在过去110年间,美国房子的名义价格平均增长34倍,但经过调整通货膨胀后,实际价格基本上没有变化。当然,这么长的投资周期也比较少见,如果你在1979年开始投资美国房市一直持有到今天,31年的时间会导致房子跌值8.5%(如果计算投资回报率的话还要考虑房租以及税收......

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2011年05月06日 07:28

中国治理的核心

中国治理的核心

先讨论公司治理(Corporate Governance),公司治理一个主要方面是股权结构。下图是截至2008年12月31日,中国沪深股市1453家上市企业的控股股东类型,以及所占股权和控制权比例。

中国上市公司总数的61.7%为政府控股,平均持股比例为36%(地方政府持股)和38%(中央政府持股),控股权平均为39%和42%。另外,家族、集体、大学、外资也有部分控股。只有9家公司,占上市公司总数的0.6%,为分散持股。绝大多数中国上市公司有控股股东。

在股份上占据控制地位后,在董事会组成上更......

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