财新传媒
2016年06月18日 14:45

对中国市场经济地位的解读

对中国市场经济地位的解读
1,市场经济地位的含义

中国是市场经济与否与世界贸易组织(WTO)并无关系, WTO并无明文规定说什么是市场经济,也没有规定说市场应该怎么运转。WTO成员国所关心的是中国出口商品/服务的价格受政府干预的影响程度。只有当中国的贸易国家对中国发起反倾销(“倾销”定义为出口物品的价格低于在国内市场正常销售价格)调查时,“市场经济地位”才开始相关。

2,市场经济地位的来由

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2016年05月16日 17:12

决策层需释放权威、连贯和一致的信号,稳定投资者信心

决策层需释放权威、连贯和一致的信号,稳定投资者信心

1-4月份民间固定资产投资增速只有5.2%,历史最低,是全国水平10.5%的一半。这个数据大幅低于预期。仔细看下面这张图,民间固定资产投资增速可以说是断崖式下降。原因很多,比如民营资本多在制造业,而制造业运营艰难;一季度的天量信贷集中在国有部门,进而挤压了民营企业的投资。但可能有另外一个原因:民营企业的信心进一步降低,投资意愿更加微弱。

民营企业投资信心变弱的原因之一或是中国的决策层在传递混合信号,让投资者感觉无所适从。

比如:5曰9日“权威人士”所言,未来货币不再......

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2016年05月10日 11:41

论央行信用度的降低——以澳联储为例

论央行信用度的降低——以澳联储为例

本文分析澳洲储备银行(澳联储,RBA)最近的降息决策,以央行言行不一致让外界对央行信用度的质疑。

4月27日澳洲统计局(ABS)发布2016年一季度CPI通胀数据(澳洲的CPI是季度数据,不像国内是月度数据),CPI同比增长1.3%,大幅低于预期。当天利率期货预示的降息概率从16%升到49%。

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2016年04月27日 06:37

美国经济的前景

美国经济的前景

对美国未来经济前景的一个分析

前言:

传奇投资人巴菲特在今年两月份发布的2015年报说"For 240 years it’s been a terrible mistake to bet against America, and now is no time to start”. 大致意思是:在过去的240多年里赌美国会衰落的预言都破产了,现在这种赌博也不会成功。这基本上是巴菲特的观点。他有巨大的投资组合,所以他是利益相关者,同时也是既得利益者。我们不得不对巴老......

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2016年04月07日 13:47

白宫经济学家的小把戏

2月份美国白宫经济委员发布年报 (https://www.whitehouse.gov/sites/.../ERP_2016_Book_Complete%20JA.pdf) ,其中一部分谈到美国的经济不平等,然后有下面一段话

“For example, cross-country analysis from Jonathan Ostry, Andrew Berg and Charalambos Tsangarides at the International Monetary Fund (IMF) provides better evidence of the harm done by inequality and the lack of harm done by progressive policies. The IMF study finds that inequality decreases both the magnitude and sustainability of growth and that progressive redistributive policies alone are ......

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2016年03月07日 12:00

负利率预示全球经济转折点

负利率预示全球经济转折点

1.负利率的实践

近几年来,欧央行、丹麦、瑞典和瑞士央行对关键政策利率征收负利率。日本央行于2016年2月对部分超额储备实施负利率。负利率比较复杂,不是简单的就把超额储备征收负利率,有不同和复杂的结构,但在目前阶段可以简单理解。

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2016年01月07日 06:52

央行已经放弃汇率

央行已经放弃汇率

人民币中间价由央行说了算。811之后,央行在中间价定价上防守了4个月。12月11日央行正式放弃防守(正式的政策叫人民币和一篮子货币挂钩)。预计人民币对美元汇率在未来会继续走低,到底会走到多低我们走着瞧…

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2015年11月23日 05:35

中国在澳投资的尴尬

(注:最近中资在澳投资遇到一些列麻烦,包括:租赁达尔文港风波、澳洲政府否决中资对Kidman农场的收购、国家电网收购新州电网等。下文完成于几个月前,结论仍然相关)

中国对澳直接投资(ODI)存量 。如果看存量数据,澳洲的数据比中国的数据会高一些,比如截至2013年,澳洲统计的中国对澳FDI存量是225亿美元,而中国商务部统计的是174.5亿美元,澳洲数据比中国高出29.2%。但是,在20......

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2015年11月20日 05:59

实际利率的测量

实际利率的测量

实际利率的测量

央行在三季度货币政策执行报告里说“比较而言,用CPI或GDP平减指数来测算实际利率水平可能要更合适一些”。这很奇怪的。因为按照我之前的计算,用PPI来测算实际利率可以精准的预测去年以来的降息活动,这实际上暗示这应该也是央行的逻辑。现在逻辑变了吗?

请见下图。2015年之前,用CPI、GDP平减指数计算的真实贷款利率呈上升趋势,2015年之后呈下降趋势;2015年之前,用PPI计算的真实贷款利率稳中有降,但2015年之后呈上升趋势。

要注......

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2015年11月16日 12:47

叙利亚、伊斯兰国和世界末日

叙利亚、伊斯兰国和世界末日

1.最新进展

9月30日之前,最重要的事件是伊斯兰国的崛起。

9月30日,俄国介入,事情陡变,这是一个转折点。On 8 October 2015, the U.S. officially announced the end of the Pentagon’s $500 million program to train and equip Syrian rebels in an acknowledgment that the program had failed,标志着美国承认前一阶段工作的失败。Two weeks after the start of the Russian campaign in Syria, The New York Times stated that the conflict was turning into an all-out proxy war between the U.S. and Russia(叙利亚冲突已经成为美俄两国代理人之战)。10月27日, the US would no longer hesitate to engage......

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2015年11月11日 08:16

股市的异变

股市的异变

股市的异变

2005年9月股权分置改革之前,上证综指和经济基本面基本上没有什么关系(图1)

股权分置改革之后,从较长的时间段来看(三个月),上证综指和经济基本面相关性很大(如果做相关性和回归分析,结论也非常strong和significant。图2)

2014年下半年以后,上证综指走势和经济基本面脱钩,但主要受资金面影响(图3)

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2015年11月06日 04:10

中国和美国:两个经济体的传奇

1,GDP

增速和规模。在过去的37年期间(1978年-2014年),中国的GDP增速持续、大幅超过美国。既然中国在增速上一直超过美国,那么在具体经济规模上,中美的差距就在逐渐变小。蓝线(右轴)代表中国GDP规模占美国的比例,1978年时,中国仅仅占美国经济产出规模的6.3%,2014年时提高到60%,可以说双方的差距大为缩小 。中国经济发展的三个重要事件,大幅赶超美......

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2015年11月05日 04:33

前三季度财税数据点评

“国内增值税22637亿元,同比增长1.1%”。增值税是第一大税,考虑到ppi为负,增长微弱 ,这个数据也make sense。

“国内消费税7922亿元,同比增长17.3%”。消费税增长17.3%,这个数据很惊人,原因在于是提高成品油、卷烟消费税增收效应体现。国内汽车行业的快速发展已经成为一大税源。

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2015年11月02日 08:21

人民币国际化的障碍

人民币国际化的障碍

1,人民币国际化指数逐步提升,但是…

分两个指数来看。渣打人民币环球指数逐步提高:该指数计算四项业务的增长,包括存款、点心债券和存款证、贸易结算和其他国际付款以及外汇 ;2015年以来人民币国际化进入平稳发展期 ;2015年8月份指数突然提高与811汇改有关 (央行(透过中资银行)在离岸市场干预人民币市场有关(通过影响外汇这个指标) ;贸易结算数据增大 )。中国银行跨境指数8月份有异常升高也同理。

2,分指标来看

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2014年12月10日 08:40

股市高波动性风险显现

股市高波动性风险显现

2014年12月9日,内地股市剧烈震荡。午盘后沪指一度创下四年新高,涨幅超过2%,但随后大幅跳水,收跌逾5%,创五年多来最大单日跌幅。截至收盘,沪指跌5.43%,振幅逾8%。

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2014年12月03日 20:40

降准的逻辑

降准的逻辑

人行11月21日宣布不对称降息,市场铺天盖地的猜测是接下来会有降准。是吗?

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2014年11月30日 10:52

减息的逻辑

减息的逻辑

(本文完成于2014年11月16日。2014年11月21日,人行宣布降息,但降息后的实际存款利率并没有变化,贷款利率将基本上按照市场利率,或也并无变化,因此央行的降息决定并没有反驳本文的观点。相反,降息后人行研究局首席经济学家马俊说降息的原因在于真实利率偏高,印证了本文的逻辑)

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2014年01月25日 18:17

国债收益率上升带来的风险和机遇

2013年中国经济与金融市场最重要事件之一是利率的上升,银行间固定利率10年期国债到期收益率在2013年11月20日升至4.7222%,为2005年3月份以来的最高点,而在2013年一年里则飚升132个基点。中国国债收益率的上升或反映市场因素和监管部门共同对利率市场化的推动,这将有助于中国经济的成功转型。

国债之所以被认为是无风险债权......

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2014年01月01日 13:51

圣经史上威力最强大的武器

约柜,the Ark of Covenant,可以说是圣经历史上威力最强大的武器。上帝与以色列人在西奈山订立契约,其中十诫的内容被刻在两块石板上,先知摩西将之放置于柜中,即“约柜”。约柜从起初就显示出强大的威力,比如:摩西的亲侄子因不恰当的祭祀被约柜的火焰击杀;以色列人扛着约柜即可让约旦河水断流;约柜......

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2013年12月04日 18:33

再议再融资

最近一些上市公司的再融资方案引发投资者和媒体的关注。比如,京东方在7月25日的公告中称,通过定向增发募集不超过460亿元资金。在2012年实施完220亿元的配股后,招商银行在8月份完成了275亿元规模的配股。

从增发的家数来看,今年的增发确实属于快节奏。截至10月9日,沪深股市的增发家数在2013年已经达到184家,仅略次于201......

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