人民币国际化的障碍

1，人民币国际化指数逐步提升，但是…

分两个指数来看。渣打人民币环球指数逐步提高：该指数计算四项业务的增长，包括存款、点心债券和存款证、贸易结算和其他国际付款以及外汇 ；2015年以来人民币国际化进入平稳发展期 ；2015年8月份指数突然提高与811汇改有关 （央行(透过中资银行）在离岸市场干预人民币市场有关（通过影响外汇这个指标） ;贸易结算数据增大 )。中国银行跨境指数8月份有异常升高也同理。

2，分指标来看

首先，离岸人民币存款。香港和台湾分别是前两大人民币离岸市场 。2014年之前存款增长非常迅速，但2014年以后开始平稳状态 。8月份和9月份人民币存款均有环比减少，与811汇改相关 。特别是香港市场，7月份是9941.09亿元，8月份降为9789.61亿元，9月份更是大降为8953.65亿元。

其次，点心债市场。点心债发行态势变缓，今年前8个月发行额不到去年的一半 。9月份的数据我看了看，大约只有10亿人民币的规模，基本上停滞了。

第三，跨境贸易和人民币直接投资 。跨境贸易人民币结算在2014年进入平稳发展期，8月份人民币结算金额高达7559亿元，远高于7月份的6114亿元和6月份的6590亿元，或反映在人民币贬值预期下，离岸人民币有赶快花掉的意图。人民币直接投资（RMB FDI和人民币境外投资）发展一直很迅速，但是规模较跨境贸易人民币结算规模小很多。8月份和9月份数据也异常的高，ODI 8月份为851亿元，  远高于7月份的394亿元，9月份更是历史最高纪录、离谱的2078亿元人民币（为什么？到香港去，然后自由兑换美元/港币？）；外商在华FDI 在8月份为1406亿元，大幅高于7月份的821亿元 ，9月份更是历史最高纪录、离谱的3507亿元（在贬值预期下，离岸人民币资产无处可去，只能FDI到中国去？）总之，人民币9月份直接投资数据异常的离谱。

3，汇率与人民币国际化

2014年之前人民币基本上是处于升值通道（2012年中有短暂的贬值） ，2014年后双向波动明显，特别是811汇改 。

企业使用人民币的意愿与人民币升值预期密切相关。香港离岸人民币存款增速与人民币升值趋势呈正相关关系。

点心债发行与人民币升值密切相关。一般来说，人民币升值时，离岸人民币债券市场，亦即点心债券就表现良好，反之亦然(从点心债的需求方面来讲，升值时，投资者希望可以获取汇兑损益，即使债息率较低)。

人民币结算与人民币汇率。2014年以来人民币汇率双向波动（2012年也有，但仅持续短时间，2013年又进入升值通道）。外国出口商接受人民币的意愿下降，所以跨境人民币支出占比上升缓慢甚至下降（红线）。外国进口商支付人民币的意愿上升（赶快花出去，人民币要贬值了），所以跨境人民币收入占比却上升（蓝线）（计价应该还是大多数美元计价）。 人民币汇率对于人民币的流出流进（人民币结算使用）有显著影响。如果人民币贬值，跨境人民币支出（流出）受负面影响，跨境人民币收入（流入）正面影响，所以“RMB Deinternationalization（去国际化）”（但是却能提升现有的国际化指数）

4，利率与人民币国际化

2014年下半年以来，特别是2015年1月以来，离岸人民币同业拆借利率（就是HIBOR）已经开始高于SHIBOR利率（国内的同业拆借利率） 。HIBOR高企，因为：人民币贬值预期，出借方要求更高的拆借利率 。

离岸人民币债券收益率已经高于在岸水平。指数为正，意味着在岸信用债收益率高于离岸，数值越大，利差越大；反之，指数为负意味着在岸债券收益率率低于离岸 。对于大陆发行方来说，离岸人民币债券已经丧失吸引力 。如果发行离岸人民币债券，那还不如就在国内发，成本还低。截止2015年9月2日，来自中国大陆的点心债发行只有210亿元人民币，而2014年全年有1019亿元 。当然其它地区也可能会发行。比如今年以来澳大利亚公司（四大银行+Macquarie Bank)，法国和韩国公司大幅增长，超过去年全年（当然规模较小，澳大利亚有136亿人民币）。估计对他们来说成本还是较低吧（？)

总之：

• 离岸人民币贬值（预期），离岸人民币利率上升（Offshore RMB的主要市场是currency swap）
• 人民币汇率走势影响人民币国际化
• 离岸人民币利率走势影响人民币国际化
• 离岸人民币利率受汇率走势影响

未来人民币国际化业务会进入平稳发展/观望期，政策的支持包括汇率、资本账户开放和一带一路等将起重要作用 ，特别是汇率。

5，最新进展

人行在伦敦发行50亿元人民币的一年期央行票据 ，债息率高于国内同期国债收益率，人行在高价推动人民币国际化（2015年11月2日）