先讨论公司治理（Corporate Governance），公司治理一个主要方面是股权结构。下图是截至2008年12月31日，中国沪深股市1453家上市企业的控股股东类型，以及所占股权和控制权比例。

中国上市公司总数的61.7%为政府控股，平均持股比例为36%（地方政府持股）和38%（中央政府持股），控股权平均为39%和42%。另外，家族、集体、大学、外资也有部分控股。只有9家公司，占上市公司总数的0.6%，为分散持股。绝大多数中国上市公司有控股股东。

在股份上占据控制地位后，在董事会组成上更体现“控制”的特征。中国上市公司董事会规模平均为9.22人，美国为9.39人，二者差别不大，但在具体组成上有重大差异。中国的董事会中管理层占34%，美国为22%；中国的董事会中大股东代表占53%，美国为5%；中国的董事会中独立董事代表占18%，美国为超过50%（Source: Fan etc, 2007）。

我们可以简单得出结论：中国公司治理的核心是控制。这种以控制为基础的公司治理不利于约束管理层和控股股东，同时，控股股东还利用其控股地位剥削小股东。

股权分置后，这种情况有没有改变呢？从下图可以看出，答案是否定的。

2005年股改当年，大股东持股比例有大幅下降，从当年的41.2%下降到2006年的36%，但随后大股东减持比例逐渐下降，2007年降至最低的35.48%，2008年反而微升至35.53%，可以解读为：大股东认为该比例的持股足以保持对公司的控制。另外，基金作为机构投资者持股比例在股改后有大幅上升（这是好现象），在2007年达到最高水平6.3%，但在2008年又有所下降。

中国公司治理为什么会形成这种情况呢？其实，公司治理只是处于治理领域（Governance）很低的层次，在它上面还有市场（劳动力、资本、土地）和国家制度，它们的具体关系见下图（Source: Fan, 2010）。

（2011年5月6日星期五。作者电邮: zhenhua.liu1@gmail.com）