热钱在中国被广泛的妖魔化，热钱被认为助长了国内的房产泡沫，Xu and Chen (2010)用Granger Causality模型对热钱流入与房价上涨的关系作了分析。

对这个Granger causality 模型做简单的说明。它主要用来测试两组变量的因果关系，是A影响了B呢，还是B影响了A？简单的回归分析很难讲清楚，但Granger causality可以。Granger是个人，全名是Clive William John Granger，英国经济学家，他因为在这个领域的贡献在2003年获诺贝尔经济学奖。多说一句，我当年学习这个模型的时候就是Granger亲自授课的，不过他没几年就去世了。

上面的图表说明，热钱流入对房价上涨没有显著影响，无论是月度数据还是季度数据都支持这一结论。但房价的上涨却吸引热钱流入，季度数据非常显著，而月度数据不显著，说明热钱流入中国需要一段时间。热钱就像普通的钱一样，它向有赢利机会的领域流动。

总之，即使你不明白这个模型，但结果清楚地表明：热钱流入对中国房价上涨影响甚微，但房价上涨却大幅吸引热钱流入。

房价为什么上涨呢？Xu and Chen (2010)认为：低利率、快速的货币供给（外汇占款）和宽松的房贷政策推动了中国住房价格的飞升。（刘振华于2011年11月10日星期四。电邮：zhenhua.liu1@gmail.com）