下图是亚太地区电力市场开放程度的比较。图片显示，只有澳大利亚和新西兰有一个高度开放的电力市场（有人认为，新加坡的电力部门只能勉强算是开放），其他市场仍然是高度监管（政府定价）或正在开发中。中国和印度处于同一等级。

另外，中国的近邻日本，其电力市场也是垄断的，日本的电力跻身世界上最高价格行列。对于电力放松管制有过广泛的争论。

世界各地的政府自20世纪80年代中期开始系统化的对电力市场进行私有化，导致电力价格的高波动性。据报道，在2006年，价格操纵猖獗的电力公司在澳大利亚的国家电力市场（NEM），造成电力批发价格从当时的每单位30美元变化至10,000美元。无论从那种意义上来讲，这都是巨大的灾难。还有众所周知的加州电力灾难。

问题的关键是如何管理电力价格风险。尽管作为一种商品，但因为它是不能存储的，电力定价不同于其他商品和金融资产。这带来的一个严重后果是存在大量尖峰电价。在实践中，一系列的金融工具已经被开发出来减轻电力价格风险。

电力衍生品的定价

电力市场和其他市场的商品或金融证券之间有一个很大的差异。电力是一个流动的商品，既不容易储藏，也不易运输。电流只能间接地存储，例如，在水力发电站中的水或在一个热电厂的煤/油中。另外，电力传输网的运输容量限制也是问题。因此，基于贮藏和运输基础之上的经典套利理论，在电力市场并不能正常工作。特别是，即期和远期价格之间的关系不像金融市场那样能清楚确定。

2009年，一个有关电力现货价格和远期合约的模型被开发出来（远期合约是用于电力价格风险管理的主要工具）。其基本的想法是：把作为燃料用于发电的价格假设为电力现货价格，因此，可以采用经典的无套利方法。因为避免了电力不能储存的问题，相应的远期合约的定价成为可能。利用电力现货价格和燃料价格之间的结构性关系，与经典的无套利公式一起用，然后得出电力远期合约定价公式。

具体风险管理的应用

对冲发电量。对于固定单位成本的发电厂，可以通过卖出电力远期合约、固定价格电力互换、电力看涨期权来做对冲工具。如果发电成本是以市场为基础的，可以构建一个spark spreadcalls的组合。

确保发电能力。应用长期的期权可以解决这个问题。

可赎回远期合约和Interruptible ServiceContracts。电力市场很少因价格暴涨而减少需求。

体积风险对冲。随着电力市场本质上是不完整的，数量风险不能完全对冲。常常提出的对冲方法包括：通过购买电力远期合约来达到最小方差套期保值，和天气衍生品的利用。Deng and Oren (2004) examined the problem of hedgingvolumetricrisks byrisk-averseload serving entities whosehedgingobjectivewas to maximizeaconcaveutilityfunction.

案例分析：澳大利亚

NEM是澳大利亚东部和南部的电力批发市场。主要客户是向住宅，商业和工业出售电力的能源批发商。如下图所示，季度现货价格一直很不稳定。每周价格波动甚至更大，存在着一些价格极端的事件（例如，12400澳元每兆瓦时）。

NEM中的现货价格波动可能会给批发市场参与者造成重大风险。虽然发电厂面临低价格影响盈利的风险，批发商则面临：因价格涨的太多而不能传递给他们的客户的风险。市场参与者普遍通过锁定购买或销售价格的方式来管理远期风险。电力衍生产品市场的参与者包括：发电厂，零售商，金融中介机构和对冲基金等投机者。

下图显示了用电力基数期货的平均价格。价格波动性变小了。

除了金融合约，其他的机制可以在电力批发市场管理价格风险。澳大利亚的一些发电厂在和零售商通过垂直整合的方式来减少了他们在NEM现货价格的风险。

此外，在新南威尔士州，尖峰电价均衡基金（ETEF）为需要按照管制电力价格向最终用户出售电力的零售商提供了一个缓冲。当现货价格高于受管制的零售价格，ETEF从该基金里向零售商支付补偿。相反，当现货价格低于规定的价格，零售商向ETEF支付。Auctions of settlement residues allow for some financial risk management in inter-regional trade, although the effectiveness of this instrument has been debated.

BOX：电力金融工具的种类

• 电力远期合约
• 电力期货
• 电力互换
• 电力纯看涨和看跌期权
• Electricity spark spread options (or spark spread).
• Electricity callable and putable forwards.
• Electricity swing options.
• Structured transactions include tolling contracts and Load-serving full-requirement contracts.

也有对输电能力的金融衍生工具。

作者刘振华博士。仅代表个人观点。编译自本人报告“How to manage the risk of electricity price”