财新传媒
2012年07月03日 17:11

香港的大亨们!  

香港的大亨们!  
 

1984年,中英签署联合声明,香港主权将于1997年移交中国。1984年3月,香港殖民地商业的支柱怡和集团 (Jardine Matheson) 宣布将迁往百慕大。英相撒切尔夫人访华一年的时间里港币对美元贬值1/3,香港殖民地政府被迫放弃浮动汇率而采用联系汇率。其后,事件后,一天时间里香港恒生指数狂跌22%。香港主权将移交中国的预期让香港(上层) 社会出现移民潮。见下图(Source: Wong, 2012):


左轴为移进香港的净移民数(实线),右轴为移出数(虚线)。1984年香港的净移民数急剧降为零,1990年为负2000多(移出),1992年的移出数创......

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2012年04月16日 16:00

中国经济的系统性风险  

 

有很多理论分析和实证经验证明,政府/议会对经济和金融市场没有正面作用,甚至起负面作用。

2010年9月,澳大利亚总理选举(议会选举)出现政治僵局,有两周多的时间没有政府,可是生活并没有受到多大影响,澳洲证券综指(All Ordinaries)在11个交易日里竟然涨了3.4%。这至少说明,没有政府的日子对投资者来说并不一定就是坏消息。

如果把视野放在更广阔的背景,比如,美国市场,结论也比较类似。标准普尔500指数(S&P 500 Index)在美国参众两院休会期间的表现远远好于两院运行期间的表现。具体来讲,在1965年1月1日到20......

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2012年03月28日 07:32

国有企业该如何改革?  

 

最近关于国有企业改革的争论非常热烈,有很多不同的声音,但也有很多误导,概念也不清楚。

首先,国有企业肯定是不行的,世界范围的理论研究已经证明国企效率低于私有企业。什么意思呢?就是说,100块钱的投资,国企可能只能产出110快,而私企就可能产出120快。产出多了自然就是好事,大家可以分得多,否则只能靠多投入。中国以投资高而闻名于世,但资源总归是有限的,土地、水、煤炭等,所以,经济发展还是首先要讲究效率。

就具体案例而讲,比如最近的上海医药人士变动事件,暴......

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2012年03月26日 08:34

金融市场对时局的评估  

金融市场对时局的评估  
 

2012年3月20日中国主权信用违约 (CDS) 价格大幅上涨9.2%,是所有主权国家信用状况最恶化的一个。中国主权信用状况恶化带动亚洲国家的主权信用集体恶化。

CDS价格的变化可能提前反映投资者对中国时局的评估,比如3月21日英国《金融时报》关于中国的一条新闻。

......
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2012年03月22日 21:16

中国电视台应禁播广告  

中国电视台应禁播广告  

西南某地的卫视又开始播放商业广告了?有人欢呼,是吗?

澳洲有三大商业电视台,7台,9台和10台。7台的业务太复杂,包括电视、报纸,还有在中国农行的投资,分离出广告业务收入进行分析比较困难。9台为非上市公司,财务数据无法得到。下图是10台的收入结构。


10台的主要业务就是“商业电视和户外广告”(Principal activities are the operation of multi-channel commercial television licenses in Sydney, Melbourne, Brisbane, A......

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2012年02月27日 00:57

社科之王   

社科之王   
 

社会科学领域谁称王?我用美国的Social Science Research Network (SSRN) 作参考做简单分析。所有数据都截至Feb 23, 2012。Social Science Research Network (SSRN) 在2011年1月和7月两次被Ranking Web of World Repositories评为“开放知识库” (Open Access Repository)第一名,它也是社会科学研究成果的最快传输渠道。如果你想跟踪某领域的最新进展,这是一个必须要去的地方。下表1是各学科论文的数量,以及比例。

经济学无疑是第一大学科,在SSRN总共66万......

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2012年02月23日 03:07

奥巴马将再次入主白宫  

奥巴马将再次入主白宫  


PRECHTERR, GOEL, ARKER and LAMPERT在2012年2月投递到SSRN的论文“SOCIAL MOOD, STOCK MARKET
PERFORMANCE AND US PRESIDENTIAL ELECTIONS: A SOCIONOMIC PERSPECTIVE ON VOTING
RESULTS”中,对2012年美国总统大选有大胆的预测。


他们对历史上的选前股市变化与争取连任总统所获得选票的比例做计量分析。股市变量采取道琼斯工业平均指数(DJIA), 1897年之前的股市数据用Foundation for the Study of Cycles的数据代替。总体样本覆盖时间段1789-2004。下图是所有的数据,以及二者关系。


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2012年02月16日 23:40

中国治理的代价  

中国治理的代价  
 

下图是亚洲高收益企业债券与美国高收益企业债券、开发市场(Emerging Market)高收益企业债券收益率的差额,信用评级均为BB或者B级,即财务实力相当,破产概率也相当。

上图表明,尽管财务评级一致,但亚洲高收益企业债券在比Emerging Market高收益企业债券收益率高出5个百分点(图中看到的只是与美国同行的比较,EM部分被弄丢了)(2011年12月)。所谓亚洲高收益率债券总额只有413亿美元(截至Dec 31, 2011),其......

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2012年02月08日 04:04

亚洲最竞争的银行市场  

亚洲最竞争的银行市场  
 

下图是亚洲8个国家和地区(排除日本)最大前5名银行的市场份额,股权属性以及市场集中度(前5大银行市场份额之和)。市场集中度越高,代表垄断程度越高。

亚洲银行业最具竞争性的市场在台湾,前5大银行的市场份额仅有32.6%,而且第一大银行(国有)台湾银行的市场份额也仅有10%,在亚洲也是最低的。Well done, Taiwan.

印度紧随其后。

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2012年01月31日 08:26

人民网的亮点  

人民网的亮点  
 

下图是人民网(people.com.cn)的收入来源。

广告业务仍然占据大头,但并不稳定,能够与新浪竞争吗?

数据库业务虽然在稳步增长,但规模太小。

中国共产党新闻网站建设服务规模不小,但逐年下降。

原创新闻销售业务非常不稳定。

技术服务规模小,且不稳定。</......

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2011年12月25日 20:04

政治变迁的金融经济学分析  

 

在金融经济学中有一个分支,叫公司治理(Corporate Governance),就是讲董事会呀总经理呀等等之间关系的事情,很多人对这个概念并不陌生。到目前为止关于公司治理的研究有几个非常有趣的结论。

第一:如果一个公司的董事长兼CEO拥有100%的股份,那么这个人应该不会从这个公司乱偷东西。有数学模型可以证明,他偷了也是白偷,反正都是自己的。这是最好的产权安排;

第二:如果这个董事长兼CEO不是拥有全部股份,比如只有40%,他就很有可能偷偷地拿公司的财产。打个比方,他从公司......

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2011年12月23日 22:08

巴比伦的毁灭  

 

《启示录》18:1-24

此后,我又看到另一位天使从天堂而降。他持有大权,荣光普照大地。

这位天使高声呼喊:

“她垮了!

大城市巴比伦垮掉了!

她变成了魔鬼之窟,

邪灵出没之地,

各种脏鸟聚集之巢,

各种污秽可憎的禽兽藏身之穴。

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2011年12月22日 04:54

政治变迁的金融经济学分析

在金融经济学中有一个分支,叫公司治理(Corporate Governance),就是讲董事会呀总经理呀等等之间关系的事情,很多人对这个概念并不陌生。到目前为止关于公司治理的研究有几个非常有趣的结论。

第一:如果一个公司的董事长兼CEO拥有100%的股份,那么这个人应该不会从这个公司乱偷东西。有数学模型可以证明,他偷了也是白偷,反正都是自己的。这是最好的产权安排;

第二:如果这个董事长兼CEO不是拥有全部股份,比如只有40%,他就很有可能偷偷地拿公司的财产。打个比方,他从公司里偷走1块钱,但因为他还有40%的公司股份,实际上他能够得到6毛钱的好处。这种方式就明显不如第一种,老板虽然也会努......

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2011年12月19日 20:00

中国央行的世界第一  

中国央行的世界第一  
 

自从2001年11月10日中国加入世贸组织至今已经10年,中国央行资产负债表规模和结构都有很大变化,见下图。

截至2011年10月的数据显示,中国央行当月的资产规模已经高达28.6 万亿元人民币,折合美元大约为4.73万亿美元,而美联储10月27日的资产规模仅为  2.85万亿美元,日本央行(Bank of Japan)10月31日的资产规模也仅折合为1.7万亿美元。中国央行的资产规模已经跃至世界第一。

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2011年11月09日 21:30

热钱被妖魔化  

热钱被妖魔化  
 

热钱在中国被广泛的妖魔化,热钱被认为助长了国内的房产泡沫,Xu and Chen (2010)用Granger Causality模型对热钱流入与房价上涨的关系作了分析。

对这个Granger causality 模型做简单的说明。它主要用来测试两组变量的因果关系,是A影响了B呢,还是B影响了A?简单的回归分析很难讲清楚,但Granger causality可以。Granger是个人,全名是Clive William John Granger,英国经济学家,他因为在这个领域的贡献在2003......

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2011年10月20日 23:45

美国的收入差距  

美国的收入差距  
 

下图是美国的收入差距数据,用最富有1%(10%)美国人收入占美国人口总收入的比例来衡量。

从上图我们可以看出,美国的收入差距自1920年代始一直在下降,在1950-1970年代期间,美国的收入差距是历史上最小的,最富有1%的人群占总收入的比例为10%左右,最富有10%人群占总收入的比例也仅为35%左右,但从80年代始收入差距开始扩大,这个趋势一直持续到今天,2007年美国最富有1%人群占总收入的23.5%,这一比例已经接近......

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2011年09月29日 23:31

澳门博彩收入的秘密   

澳门博彩收入的秘密   
 

下面第一张图是澳门2000-2011年的博彩总收入(单位:10亿美元),以及年增长率(右图标)。第二张图是中国广义货币(M2) 增长率减去当年GDP的增长率,用来代表中国货币政策的宽松程度。两张图如果放在一个表格里效果会更好,但我没有第一张图的数据,澳门博彩监察协调局和澳门统计局也只有2006-2010年的数据,所以只能退而求其次了。

从上图我们可以看出,两张增长率曲线的吻合度非常好,说明澳门博彩收入和中国大......

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2011年09月25日 19:30

赌王家族2012  

 

赌王何鸿燊家族控制的澳门博彩控股公司( SJM Holdings) 于2008年在香港联交所上市,2010年业绩极其惊人,总收入高达577亿港元,比2009年高出67.8%,其中老虎机业务(Slot Machines)仅增长16.7%,大众赌桌(Mass Market Table Gaming)业务也仅增长31.6%,但最惊人的为贵宾博彩业务(VIP Gaming),增长高达94.1%,在其年报业务回顾中分析为"反映中国内地以及亚洲经济的蓬勃发展”(which in turn reflected the buoyant economy in the Mainland and the Asian region as well as increased liquidity available to junket operators).

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2011年09月18日 23:29

周小川收入几何?  

周小川收入几何?  

下图是世界各国(地区)中央银行行长的年薪数据。


 

香港金融管理局总裁Norman Chan(陈德霖)收入最高,年薪超过100万美元,巴西央行行长收入最低,只有区区8万多美元。第二低的是美联储的Ben Bernanke,只有区区20万美元不到。原因在于美联储Federal Reserve Board是独立政府机构,Bernanke年薪由相关法律规定,且依据政府成员的薪酬标准来制定,但美联储的分支机构,比如纽约联邦储备银......

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2011年09月15日 21:21

做空中国的逻辑   

做空中国的逻辑   
 

注:下文来自某银行8月16日发布的宏观策略研究报告,因此本文不代表本人的意见;做空也只是策略之一,另外欧洲区也是重点之一,因此做空中国也仅是一种交易策略。

1, 中国家庭可支配收入占GDP的比例越来越小。简单的理解,就是:蛋糕(GDP )虽然越做越大, 老百姓分到手的比例越来越小。

2, 家庭部门的消费对GDP增长的贡献也越来越小,从下图深蓝线可以看出,在1980年代家庭......

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